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佯攻下的假象 主题上关注“债转股”

来源:石家庄新闻网   时间: 2019-03-11

【佯攻下的假象 主题上关注“债转股”】近期上证综指出现了一定幅度的上涨,主要触发因素在于“举牌”事件的驱动,类似于2015年12月。回顾2015年12月,在其它宏观因子并无显著变化的大背景下,以“万科A”为标的的举牌主题表现抢眼,上证综指数在推升至12月下旬后(机构仓位随着提升至高点),开始见顶回落。(国金证券)

  主要观点

  一、美国7月经济数据频频低于预期,美元指数走弱,原油上涨,黄金震荡,美国加息预期有所降低但并未被证伪

  美国7月零售销售环比0.0%(预期0.4%,前值0.6%),美国7月PPT环比-0.4%(预期0.1%,前值0.5%),数据大幅不及预期,削弱了投资者对经济增长的信心。美元指数周度下跌0.6%,ICE布油周度上涨8.22%,COMEX黄金价格震荡。市场对美国加息的预期反复,目前可以预期的是美国9月份几乎不可能加息,但对于美国12月份是否加息存在较大分歧。下周四FOMC将公布7月货币政策会议纪要,整体预计仍将强调美国处于缓慢加息的通道,国内对权益类资产风险偏好受制约。另外,关注8月26日的杰克逊霍尔全球央行年会。

  二、螺纹钢水泥价格上涨,发电耗煤上升,煤炭价格继续上扬,经济基本面真的是用“冷”来形容?一线房价高企,国内结构性价格扭曲,我们是寄望于总量的放松还是结构性牡丹江市癫痫病医院有哪些的改革?

  高频数据显示,8月份以来,6大发电集团日均耗煤环比上升9.2%,同比增速11%,除了部分因素为高温原因外,更多的或表明需求端并不是太差;8月上旬粗钢产量微幅回升,但钢价继续走强;全国水泥价格指数周环比上升1.48%,延续上涨趋势。由此,经济基本面真的是用“冷”来形容吗?另外,一线城市房价高居不下,“地王”频现,今年以来,货币持续投放,但融资成本仍居高不下,企业生产成本维持高位,国内结构性价格扭曲,如今货币政策的边际效应递减逐步成为广泛共识,M1和M2 增速差扩大,这表明企业有流动资金,但投资却未增长。由此,我们认为企业面临的不是资金的缺乏,而是资金传输不畅。在7月26日,政治局会议更多的强调的是:货币政策的核心是将企业的融资成本降下去。但目前企业融资投资意愿不足,过多的钱进不了实体经济,就会导致资产泡沫。在投资增速放缓的情况下,积极的财政政策更是承担着“四两拨千斤”的作用,我们更多的是寄望于结构性的改革与积极的财政政策相配合,包括给中小微企业进一步减税降费,扩大减税降费的企业范围等。

  三、“举牌”主题除了使得机构仓位被迫提升外,对企业盈利、流动性预期并无实质性影响,不改变市场既有的趋势

  “举牌”主题表现引起市场关注的主要分别是在2015年12月以及今年的8月。前者点起“举牌”导火索的为“宝能”系,后者主要是“恒原发性癫痫病怎样治疗好大”系,选择的标的均是“万科A”。回顾2015年12月,在其它宏观因子并无显著变化的大背景下,以“万科A”为标的的举牌主题表现抢眼,上证综指数在推升至12月下旬后(机构仓位随着提升至高点),开始见顶回落,期间板块表现靠前的依次为“房地产、券商、保险、建材、食品饮料、农业、商贸”。“举牌”主题除了使得机构仓位被迫提升外,对企业盈利、流动性预期并无实质性影响,不改变市场既有的趋势。

  四、“一行三会”监管趋严,“抑制金融投机”和“打击违规套利”成为监管,将“从严监管”放在首位

  近日,一行三会频频出手,进一步加强金融监管。央行在6月27 日发布的《中国金融稳定报告》中称,要强化对跨行业、跨市场风险及风险传染的分析研判,落实监管责任,防止监管空白和监管套利;7月14日银监会表示,下半年将全面风险排查,重点防范好流动性风险、交叉金融产品风险、海外合规风险等;7 月 21 日保监会表示,决不能让保险公司成为大股东的融资平台和“提款机”,与此同时,限制分级产品和杠杆;7月22日,证监会副主席李超表示,要从严监管,加强对 IPO 全产业链监管,并将资管“八条底线”升级为规范化文件,清理结构化产品。深交所和上海交易所亦分别对市场投机行为做出相应的处罚和警癫痫病的治疗方法食物示。由此,一行三会监管趋严,“抑制金融投机”和“打击违规套利”成为监管方向。

  五、市场化“债转股”受关注,从煤炭钢铁开始

  据媒体披露,对“僵尸企业”的债转股最新改革方案已经上报国务院,这一次改革或并非“大规模”实施,而是针对不同类型企业,分层逐步试点展开。今年3月份李克强总理指出,“可通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率”;8月伊始,银监会就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》向各银监局、各政策性银行、大型银行及股份制银行,以及金融资产管理公司征求意见。《意见》中最受市场关注的一点,在于“支持金融资产管理公司(AMC)、地方资产管理公司,对煤炭钢铁企业开展市场化”债转股。

  六、投资建议:

  近期上证综指出现了一定幅度的上涨,主要触发因素在于“举牌”事件的驱动,类似于2015年12月。回顾2015年12月,在其它宏观因子并无显著变化的大背景下,以“万科A”为标的的举牌主题表现抢眼,上证综指数在推升至12月下旬后(机构仓位随着提升至高点),开始见顶回落。我们认为“举牌”主题除了使得机构仓位被迫提升外,对企业盈利、流动性预期并无实质性影响,不改变市场既有的趋势。我们认为市场的风险并未解除,最根本的原因在于货币政策摇把不定,“市场”解铃还须系铃人。整体上我们倾向于市场探那家医院治癫痫病好明底部仍需时间,建议耐心等待为主。市场后续企稳的前提是公募仓位实质性下降,而目前来看,机构仓位仍维持高位。

  行业配置方面,我们建议以“深港通”主题的思路配置“金融+消费”板块,具体如“券商、保险、医药、乘用车、食品饮料、家电”等;主题方面,推荐“债转股、供给侧改革中的煤炭、G20主题、举牌主题、PPP、二胎、量子通信、上海国改等”。

  重要事件前瞻梳理:

  8月16日:第四届中国互联网安全大会

  8月下旬(预计):首颗量子通信卫星按原定计划发射

  8月23 日-9 月7日:印染重镇绍兴美佳热电停止供热

  8月26 日:耶伦出席杰克逊霍尔全球央行年会

  8月下旬(预计):《民办教育促进法》有望在8 月份人大常委会提交三审

  8月(预计):无人驾驶技术路线图发布

  8月(预计):深港通获批

  8月底或9月初(预计):股指期货交易门槛放松

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