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货币是圆的 政策是长方的

来源:石家庄新闻网   时间: 2018-12-26

  货币是圆的 政策是长方的

  (作者系瑞信大中华区副主席)

  “足球是圆的,球场是长方的”,这个在世界杯开赛的第一个星期已经被一再证明了,冷门不断,老牌劲旅失足,明星献丑,眼镜碎片满地。球场无确定性,成为最大的确定性。

  在四年一度的足球盛会揭幕的同一周,全球货币政策也迎来了转折性的一周。上周中,美国联储不仅加息,而且政策语言趋向鹰派,将2020年的前瞻性利周口癫痫医院哪家最好率预测推高到比中期均衡点高出50基点的高位。美国货币当局在肢体语言上显示出对美国经济增长、通货膨胀、劳工市场的信心,市场解读为鹰派,抽升,不过美国却反应不大。

  宣布今年九月启动退出QE计划,年底完全停止购买国债,加息则最快也要等到明年下半年。ECB总裁德拉吉称QE会长期成为政策工具箱的一部分,市场研判为是假收缩、真观望,甚至有人称其为“富有创意的鸽派”。同样是收缩货币政策,汇率却跌到今年的最低位,欧债一片欢声。

  上周也开了例会,对退出只字未提,基本跟黑龙江哪家癫痫病医院好着美元沉浮。没有政策例会,但是五月货币信贷数据则低迷不振,中国的流动性压力愈来愈大,不少企业面临债务周转困难。

  金融危机迄今,已届十载。全球经济相继步出了衰退,央行政策也开始脱离单边呵护的极端主义路线,货币环境正常化成为大趋势。这不仅是对经济形势、通货膨胀环境的判断,也是一种政治姿态,更是对资产价格暴涨的焦虑。但是另一方面各国央行都明白,眼下所见的复苏更多是巨额流动性催生出来的数据幻影,由于改革未见大进展,生产力提高不多,一旦撤回货币保障,经济可能很快陷入新的困境。

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  和传统央行不同,这一代货币政策决策者不愿意接受经济有下行周期这个经济学现实,每每试图用人为政策来维持增长现状,所以他们对摆脱非常态货币政策表现得异常的犹豫。美国的经济增长情况最好,通货膨胀压力已现,失业率已触数十年的底部。这使得鸽派著称的鲍威尔,也要像老鹰那样拍拍翅膀。欧洲去年经济形势好过预期,而今年增长转弱,但是投资级国债已经买少见少了,停止买债计划其实是形势所迫,所以ECB在停止买债上主动出手,对于加息就不甚积极。

  日本的经济形势较差,通货膨胀一度接近石家庄癫痫医院有哪些政策目标,但是现在又开始回落了。获得连任的黑田东彦于是不再暗示退出QE,日本试图在美欧退出中促使日元回软,借奥运会势头重振经济。中国的货币政策基调大体中性,但是严厉监管迫使银行表外业务迅速收缩,民间融资成本攀升,债务违约频现。

  其实,美国并没有打算大力收紧货币政策,只是因为欧日打越位战术,美元被升值了。中国有意降低债务杠杆,不过也不愿意见到经济出现大幅下滑,但是在美元汇率和贸易纠纷的门前双鬼争抢头球中,希望能够守住系统性风险。

  

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